2025년 이후의 변동성

TIAA 고유계정(GA) 투자의견

미국 대통령 선거 이후 불확실성과 변동성이 높아진 상황에서 고유계정(GA)이 장기 수익률에 집중할 수 있는 방법은? 

미국 대통령 선거는 4년마다 반복됩니다. 거시경제 역학과 각종 정책의 변화·변동을 이해하는 것도 물론 중요하지만, GA의 투자 시계는 이러한 사이클 너머까지 확장되어야 합니다.

저는 회복탄력성을 구축해 GA를 “올웨더” 포트폴리오로 만드는 것에 대해 자주 이야기합니다. 매년 포트폴리오 현금화와 퇴직연금 신규 기여금이 발생하는데, 이런 자금은 시장에 투자되어야 합니다. GA는 미국뿐만 아니라 전 세계적으로 다양한 자산 전략의 리스크와 기회를 평가하고, 일임받은 투자 업무를 Nuveen의 입증된 전문성과 강력한 투자 프로세스를 활용해 수행합니다. 이때, 전략적 장기 자산배분 모델링과 자산-부채 관리의 결과를 고려하고 포트폴리오 운용 요건에 맞춰 적절한 리스크 수용범위 내에서 기대수익률을 최적화하려 합니다.

미국 차기 행정부는 몇몇 정책 이니셔티브에 관심을 보였습니다. 이 중 다수는 인플레이션을 끌어올릴 수 있으며, 고금리 장기화로 이어질 가능성도 있습니다.

한 가지 확실한 것은, 향후 몇 년 동안 변동성이 더욱 확대된다는 것입니다. 따라서 방어적 자세를 유지하기 위해 투자 대상의 선택과 집중을 신중히 검토하는 것이 중요합니다. 이 관점에서, GA는 계속해서 사모시장, 인프라, 나아가 지방채를 긍정적으로 봅니다.

GA의 2025년 전망과 그 전망이 채권 비중에 미친 영향은?

앞서 언급한 바와 같이, 주요 경제변수에서 큰 변동성이 예상됩니다. 투자등급 신용 스프레드가 극적으로 축소된 만큼, 올인(all-in) 일드가 압박받을 것으로 예상합니다. 상장시장 채권, 특히 만기가 먼 장기채 비중을 계속 유지합니다. 또한, 추가적인 일드 프리미엄과 발행기관 및 거래 구조의 다양성을 위해 사모시장 투자등급 채권에 집중하고 있습니다.

지난 1~2년 동안 관심이 높았던 사모시장의 기회 영역은?

사모시장이라고 하면, 많은 사람들이 직접대출과 기업지분(PE) 투자를 떠올립니다. 은행들이 수십 년에 걸쳐 사모시장 활동을 줄이는 가운데 하이일드 영역이 급성장했지만, 더 오래전부터 사모시장의 초석이 되어 온 것은 투자등급 영역이었습니다. 변동성과 불확실성이 확대되는 시기에는, 채무불이행 시 손실을 완화하도록 중요한 보호장치가 포함된 투자등급 사모대출을 선호합니다. GA는 이 영역에서 리스크에 비해 아주 매력적인 가격으로 제공되는 사모 자산담보부 투자의 탄탄한 성장을 확인했습니다. 또한, 직접 오리지네이션 가능한 Nuveen 플랫폼과 구조화 전문성을 유리하게 활용하고 있으며, 이를 통해 GA만의 차별화된 투자 선택지를 제공합니다.

탄소배출 넷제로를 향한 GA의 진전 상황은?

GA의 탄소집약도 관리를 위해 포트폴리오 구성요소의 1차 중간감축목표를 설정했고, 지금까지 좋은 성과를 거뒀습니다. 지금까지 모든 2025년 목표치를 충족하거나 초과 달성 중입니다.¹

기후위험은 장기적 투자 리스크를 야기하며, 이는 결국 자산 가격에 반영된다는 것이 GA의 기본 신념입니다. 이러한 배경에서 탄소집약도가 낮은 포트폴리오는 일관된 수익률을 제공하고 안정적 자산 퀄리티가 한층 더 개선될 수 있으며, 이를 통해 궁극적으로 더 좋은 성과를 거둘 것입니다.

또한, 이러한 방향으로 포트폴리오를 계속 조정할 수 있는 GA의 역량이, 세계 경제가 저탄소 솔루션으로 전환하고 성과를 내는 속도와 보조를 맞출 것이라는 생각에도 변함이 없습니다. 새로 출범하는 행정부가 기후위험 관련 규제를 후퇴시키고, 화석연료 의존을 촉진하는 다른 정책을 지원할 경우, 이러한 저탄소 전환 속도에 영향을 미칠 수 있다는 점도 인지하고 있습니다. 미국 연방정부 정책이 변화하면 많은 시장참여자가 넷제로 전환 속도를 늦출 수도 있겠지만, 미국 주정부 및 세계 각국의 지속적인 탈탄소화 노력으로 이를 상쇄할 수 있을 것입니다.