투자 전망
2024년 4분기 전망: 경기침체를 막기 위한 레이스:
2024년 4분기 전망: 경기침체를 막기 위한 레이스:
연준은 너무 늦게 금리인하를 개시한 것일까?
주요 내용
- 금리가 하락하고 경제성장률이 둔화되고 있지만, 그렇다고 해서 포트폴리오를 위험회피 모드로 전환할 이유는 없습니다.
- 당사의 포트폴리오 구성 테마는 계속해서 우량주에 집중하고, 채권에서 신용 리스크를 선별적으로 취하며, 실물자산을 활용하는 것입니다.
- 미국 선거를 앞두고, 투자자는 변동성 확대 및 다양한 정책 변화에 대비하되 현금 비중을 줄일 기회로 삼아야 합니다.
경기침체를 막기 위한 레이스
Saira Malik, 최고투자책임자(CIO)
육상 경기의 가장 큰 혁신으로 1930년대에 도입된 ‘스타팅 블록(starting block)’을 꼽을 수 있습니다. 모든 선수에게 (문자 그대로) 평등한 출발을 보장하고, 걸려 넘어지거나 잘못 출발하는 것을 방지하기 위해 고안된 장치입니다. 2024년 미국 연방준비제도와 관련해 비슷한 은유를 떠올리자면 작가가 슬럼프에 빠지는 상황을 묘사하는 ‘작가의 장벽(writer's block)’이 더 적절하겠습니다. 다만, 눈앞에 놓인 빈 페이지가 작가의 글이 아닌 연준의 정책 결정이라는 점이 다릅니다.
경제와 투자자의 입장에서는 다행스럽게도, 연준은 마침내 올해 금리 인하를 개시할 단서를 얻었습니다. (1) 근원 인플레이션이 연준의 연율 2% 목표에 근접할 정도로 떨어졌고 (2) 경제, 특히 고용 시장이 경기침체 우려를 불러일으킬 만큼 둔화됐다는 지표가 확인된 것입니다.
9월 연준의 50bp(베이시스포인트) 금리 인하는 금융시장에 분명 반가운 소식이었지만, 경기침체를 막기에는 “너무 소극적이고 너무 늦은 결정”이 아니었을까 하는 우려가 여전히 남아 있습니다. 이렇게 어려운 환경에서 포트폴리오를 조정할 때 자신만의 ‘스타팅 블록 (starting block)’에 직면한 투자자라면, 다음 테마들이 단서를 제공할지도 모릅니다.
거북이와 토끼 사이의 만족스러운 중간 지점을 찾으세요. 경기 침체 조짐이 보이는 상황에서는 안전하게 경주에 임하고 싶다는 유혹이 듭니다. 하지만, 너무 “느리고 점진적인” 경주는 장애물을 만날 수 있습니다. 그 균형을 잡기 위해, 당사는 전반적으로 리스크를 수용하되 경계를 늦추지 않는 기조를 유지합니다. 시장에 반영된 금리인하 규모는 중기적으로 실제 실현될 규모보다 과장된 수준이라고 판단합니다. 이러한 판단은 전반적으로 당사의 채권 선호에 영향을 미쳐, 중립 듀레이션, 고정금리(변동금리가 아닌) 구조, 비교적 우량한 하이일드 채권, 구조화 자산을 주목하게 됩니다. 주식의 경우, 미국 대형주가 방어와 공격의 매력적인 조합을 제공합니다. 일본에서도 기회가 보입니다. 더 많은 리스크를 감수할 수 있는 투자자는 미국 소형주보다 일부 이머징마켓(EM) 주식을 고려해 볼 수 있습니다. 다른 유망한 분산투자 대상으로는 대체투자, 사모시장, 실물자산 등이 있습니다.
프라이빗 크레딧의 질주는 아직 끝나지 않았습니다. 기본적으로 고정금리 투자를 선호하지만, 프라이빗 크레딧은 특별한 예외입니다. 강력한 투자 수요, 딜 금액 증가, M&A 활동 증가 전망이 프라이빗 크레딧 투자를 뒷받침합니다. 또한 금리가 하락하면 부채상환비율 (coverage ratio)이 개선되고 일부 거래의 매력도가 더 증가할 수 있습니다. 경기침체 전망을 감안하여 프라이빗 크레딧 내에서는 경기방어적 포지셔닝을 취하지만, 해당 자산군의 펀더멘털은 여전히 견고합니다.
또 다른 고려 사항: 미국의 선거들. 미국의 선거 결과는 금융시장과 포트폴리오 구성에 어떤 영향을 미칠까요? 세제 변경 가능성, 부채 한도 논쟁, 정부 셧다운, 그리고 글로벌 지정학적 분쟁에서 미국의 향후 역할 등을 감안하면 선거 전후로 시장 변동성이 확대될 가능성이 높습니다. 과거 선거 사이클을 보면, 현금 포지션을 줄이고 채권 및 기타 자산군에 투입하는 것이 현명한 선택이었습니다. 이는 11월이 가까워지는 상황에서 적절한 전략일 뿐만 아니라, 당사가 지난 몇 분기에 걸쳐 주장해온 방식이기도 합니다.
경기침체와 맞서는 경주에는 속도와 힘이 필요하며, 승자는 마지막 순간에 가서야 근소한 차이로 결정될 가능성이 높습니다. 연준의 금리인하 개시가 실제로 너무 늦었더라도, 뒤따르는 경기 위축은 과거의 하락세보다 덜 심각하고 짧게 끝날 수도 있습니다. 그동안 투자자는 포트폴리오가 궤도를 벗어나지 않도록 필요한 조치를 취할 수 있을 것입니다. 선수 여러분, 출발점에서 준비하세요!
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