Azionario
La fine dell'aumento della concentrazione degli indici
Il 21 marzo 2025, avrà inizio una nuova era con la fine ufficiale della sempre più crescente concentrazione nell'indice Russell 1000® Growth (“Indice”). Le mega ponderazioni, pari o superiori al 4,5%, hanno avuto una rappresentanza minima nell'Indice fino al 2016, quando hanno iniziato un ciclo virtuoso di compounding fino ad arrivare a rappresentare il 50,8% dell'Indice al 31 gennaio 2025. È interessante notare che questo incremento non è stato determinato solo dall’aumento dei prezzi, ma anche dalla riponderazione dei titoli a maggiore capitalizzazione da parte del FTSE Russell (“Russell”) nel corso della ricostituzione annuale dell'indice. La metodologia di Russell, che si basa su regole rigide, ha riponderato i primi sei titoli del 6,5% negli ultimi cinque anni.
Alla luce di alcune consultazioni con gli operatori di mercato, Russell ha deciso di ribilanciare l'indice su base trimestrale per evitare di superare le soglie massime di 25/5/50 dell'IRS per le Regulated Investment Company (RIC) statunitensi. L'IRS considera le RIC come entità pass-through, quindi le imposte non sono dovute a livello del fondo. Al contrario, eventuali plusvalenze o redditi vengono trasferiti all'investitore finale. Il RIC deve mantenere un test di diversificazione per evitare di dover pagare le tasse a livello del fondo. In particolare, tutte le società che hanno un peso superiore al 4,5% in aggregato non possono più rappresentare più del 45% dell'indice. Le singole società non possono andare oltre il 22,5%. Poiché l'indice attualmente supera questa soglia, ci sarà una significativa riponderazione al ribasso dei sei titoli a maggiore capitalizzazione. Riteniamo che si sia raggiunto il numero più basso di titoli e che tale un conteggio sia in costante diminuzione anche nell'indice Russell 1000® Growth (396 titoli al 31/12/2024 contro i 682 al 31/12/2014 e i 869 nell'indice Russell 1000® Value al 31/12/2024).
Questo ribilanciamento trimestrale, a partire dal 21 marzo 2025, segnerà la fine ufficiale della crescente concentrazione all’interno dell'indice Russell 1000® Growth che ha rappresentato un notevole ostacolo per i gestori attivi. La nostra esperienza come Winslow Capital ha mostrato una forte tendenza alla sovraperformance relativa quando il mercato non stava vivendo una crescente concentrazione. Al contrario, è stato difficile ottenere una sovraperformance significativa durante i periodi di crescente concentrazione.
Un'ultima considerazione: sebbene l'indice Russell 1000® Growth sia il benchmark standard per le large cap growth, molte fonti hanno notato le sue carenze che hanno portato all'eccessiva concentrazione che ora viene affrontata. In questo contesto, potrebbe avere senso utilizzare l'indice S&P 500® come indice supplementare per valutare l'abilità dei gestori di large cap growth. Dieci anni fa, l'indice S&P 500® era effettivamente un indice misto o core, ma oggi stimiamo che il 65% sia costituito da titoli growth a grande capitalizzazione e solo il 35% da titoli value a grande capitalizzazione. Ciò ha senso poiché la nostra economia si è spostata verso società growth asset-light e riteniamo che nel tempo l'S&P 500® assomiglierà sempre più a un indice di titoli growth a grande capitalizzazione.
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